困守上海的永乐处境日渐尴尬。美、苏已经开始将上海作为扩张的重点城市，但那里是永乐的大本营，也是永乐最核心的盈利中心——根据其招股说明书显示，永乐在上海江苏浙江三地的销售占了总收入的91.9%。永乐必须在守住上海市场的同时，以更快的速度走出上海。

    永乐的出击显得迅速但是有些仓促，其前后收购了包括广州东泽、河南通利、厦门思文在内的数家企业，使门店规模从2004年的94家一跃发展到2005年的193家，1年之内将门店开到了11个省的66个城市。

    永乐还在积极防守。2005年，永乐在家门口收购了岌岌可危的灿坤电器，尽管当时的灿坤经营不佳，很多门店的位置不理想，但永乐依然义无返顾。从根本上说，仓促收购还是为了保住其在上海的地位，否则灿坤很有可能落入国美或者苏宁之手。

    具有讽刺意味的是，尽管包括国美和苏宁在内的那种“家电连锁+房地产”的做法深为外界诟病，但确给了他们迅速扩张的资金。而那个最专著于家电连锁市场的陈晓，却在他想要扩张的时候碰到了资金的瓶颈，从某种意义上说，过于专注于家电销售本身的陈晓也可以被看作是不懂得优化使用资源和资金。

    到最后，只有两个选择摆在陈晓面前——卖掉公司或者是上市。有消息说，曾经有人愿意用20亿元买下永乐，但未成功。陈晓一心想要做事业的心态，在那个时候还是显露无疑——于是他选择了海外上市。但是还是由于资金紧张，才有了那个后来一直牵制了陈晓手脚，也给摩根斯坦利带来巨大利益的对赌协议。协议规定，如果永乐2007年(可延至2008年或2009年)的净利润超过7.5亿元人民币，外资股东将向永乐管理层无偿转让4697.38万股永乐股份；如果净利润不高于6亿元，永乐管理层将向外资股东无偿转让9394.76万股(总股本的4.1%)。

    2005年10月，永乐如愿在香港上市。那是永乐和陈晓最快乐的日子，永乐得到了134倍的超额认购。显然，永乐的募集资金将主要用于规模扩张，其中3.5到4亿港元计划用于开新店，1到1.5亿港元计划用于收购别人的“熟店”。摩根斯坦利也曾经在2006年2月调高永乐评级，将其目标价位提高到4.2元。

    6个月后，永乐2005年年报的出台，成为资本市场的一个大转折。